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一汽夏利:优质资产留红利子公司 自己几多乎没赚过钱
点击: ,时间:2017-08-11 19:24

一汽夏利:优质资产留盈余子公司 自己几乎没赚过钱

导读  

自2003年以来,男二号一汽丰田一直在给男一号一汽夏利“擦屁股”。就是这个优质的男二号、一直在背后默默支持自己的兄弟,被一汽夏利给卖了一半,但是到男一号一汽夏利眼里就变成“美少年长残了”。别家公司资产重组,都把不良资产给剥离出去,一汽夏利却反其道而行之,剥离优质资产,把盈余的子公司留下是不是眼睛被蒙住了?卖了就卖了,卖了当前又想买回来,这就有点随意了。

文/时晨晨

现在是你要离开分开就分开

现在又要用真爱把我哄回来

恋情不是你想卖想买就能卖

……

周三,持续剖析上市公司。这几句歌词不只是为了夸奖听歌品味独特,而是见到一家上市公司,任意买卖股权和资产,跟有钱人交易“爱情”似的。

股权或资产,想卖就卖,想买就买,公司有钱的话,顶多会被说成“有钱率性”。成就是,这家上市公司根本没钱,并且在时代大机会面前,巨匠都搭上了赚钱的“快车”,唯独它华丽丽的错过了,澳门永利文娱场,靠救济苟延残喘

就多么一家上市公司,在前年“瘦身”之后,有一种自己变身“高富帅”的错觉,旧年非要把“赖以生涯”的股权卖掉,而后今年又想买回来。

卖失踪又买回来,当这是爱情买卖呢?

新闻配图

01破落的遗少烫手的山芋

十年,能够改变很多,社会、行业和企业。10年前,路还没有现在的宽,但是并没有觉得太堵。10年后,路诚然变宽了,但是感到越来越堵了。街上的路,见证了中国汽车行业的飞速开展。

从2005年到2015年,我国乘用车销量由400万辆上升至2100万辆。呼应的,上汽集团等车企也赶上了这趟行业高速行驶的“列车”,失掉了实足的开展。2005年至今,上汽集团营收由63.8亿飙升至7564.2亿,净利润由11亿飙升至439.62亿,复权后的股价由1.44元飙升至31.64元。

跟上汽集团一样,一汽夏利也是国资控股,但是运营成果截然不同。

一汽夏利的控股股东是中国第一汽车集团公司,实际操纵人是国资委。除一汽夏利之外,中国第一汽车团体的子公司还有一汽大众、一汽轿车、一汽约束、一汽客车、一汽丰田、一汽海马和一汽通用等。

在一汽的子公司中,需要特别留心一汽夏利和一汽丰田,它们辨别是本文的男一号和男二号。先看男一号,一汽夏利的运营比较差,自然成了烫手山芋。

比来一年内,一汽夏利连换了两任董事长,谁都不想接手这个烫手山芋。2016年8月12日,原董事长徐宪平递交告退报告;2016年8月18日,董事会选举秦焕明为公司董事长;2017年6月9日,秦焕明向公司递交告退报告;2017年6月29日,董事会选举王国强为公司董事长。

公司运营状况毕竟有多差?

02

缺钱又不会挣钱

自2004年以来,一汽夏利的活动负债几乎全部高于活动资产。2016年12月31日,一汽夏利的活动欠债比活动资产高33,411.72万元。这意味着,如果公司产生意外冲击,轻易变现的活动资产全部卖掉,也不够弥补以后迫切须要支付的负债。

正是因为这种巨额缺口,会计师事务地址审计呈文中特殊强调了这一点,“表明存在可能导致对一汽夏利连续运营能力发生疑虑的重大一直定性”。

以上只是从广义的角度显示公司资金状况缓和。欠钱还不上,那才是真的缺钱。2016年,一汽夏利共有两笔账款因资金弛缓未偿付,金额共计8906.5万元。

来源:一汽夏利2016年财务报告

面临如此差的资金状态,总有投资者抱有幻想——说不定公司“造血”才能强呢?说不定来岁公司事迹转好,股价上去了呢?面对如斯心田纯挚善良的投资者,都不忍心告诉她这些上市公司当面的原形。

投资需要理性和逻辑,资金状况差,公司经营性现金流利常也不好。自2007年以来,一汽夏利的运营性现金流就一直流出,流出规模持续扩大。2016年,一汽夏利运营性净现金流流出规模高达21.8亿。

数据来源:一汽夏利历年财报制图:叶檀财经

特别需要留神的是,最近两年,一汽夏利筹资活动产生的现金流净额也转为负值,并且一直扩大。简单来说,一汽夏利偿还告贷所用的资金规模超出了借债。

公司资金状况恶化,筹资运动净现金流为负的原因不大可能是企业主动降杠杆,主动下降存款规模,更可能是公司自动降杠杆,被迫降落存款规模。也就是说,这很可能是公司融资才干下降的一个表现。

03

靠本人从来没赚过钱

一汽夏利主要从事汽车整车、动力总成的开拓、制造、销售业务,重要产品有“骏派”品牌、“威志”品牌和“夏利”品牌的SUV和轿车,CA4GA、CA3GA系列发动机和5T065系列变速器等产品。

一直以来,一汽夏利的整车制造和销售占总营收的比重达到80%以上,因此,整车营业的毛利率简直决定了全体公司的业绩。

近10年来,一汽夏利不抓住中国汽车行业的发展机会,整车毛利率一直下滑,尤其是比来四年,毛利率已经跌入了负值区域,每造一辆车,盈余的范畴越来越大。中国国产品牌车欣欣茂发,夏利的情况不能归咎于外因。

数据来源:一汽夏利历年财报制图:叶檀财经

毛利率下滑,公司的盈利状况造作不悲不雅。2005年至今,一汽夏利营收从71亿降低至20.2亿,净利润由2.6亿下降至1.6亿,然而复权后的股价却从2.8元上涨至4.7元。实在,这从正面也说明了:经过这么多年,A股投资者给上市公司的估值仍然偏高。

公司的盈利状况更是惊人!

自上市以来,一汽夏利的营业总收入几乎一直低于营业总成本,即扣除投资收益的“营业利润”一直都处于盈余状况。一汽夏利上市以来,就几乎没有经过“正儿八经”的营业赚过钱!

数据来源:一汽夏利历年财报制图:叶檀财经

公司运营差,盈利不达观,运营性现金流一直流出,资金紧张,再融资风险也在上升。面对这些倒霉情况,一汽夏利进入重组套路。

04

美丑都分不清还想爱情买卖

我们先看一组比较诡异的数据:2016年前三季度,一汽夏利营业收入牢固在5亿元支配,归属于上市公司股东的净利润却一直处于盈余状况,盈余金额为1.67亿至3.51亿。

到了2016年四时度,一汽夏利营业收入还是5亿多,不太大年夜变革,但是归属于上市公司股东的净利润却扭亏为盈,盈利暴增至9.87亿。

来源:一汽夏利2016年财报

很明显,一汽夏利四时度其他运营活动出现了严峻变化。

接上去,本文男二号一汽丰田开端登场。

“近年来,公司产销规模浮现较大幅度的降低,公司运营压力较大,现金流较为缺少。由于新产品开辟的周期长、投入大,为筹集开展所需的资金,集中力量支撑自破整车的开展”,2016年10月底,一汽夏利出售了持有的一汽丰田的15%股权。

为应对运营艰难,管理层对公司的资产和债务停滞重组是常见的手段。但凡情形下,公司资产重组,城市剥离不良资产,留下优质资产,重组后的公司价值噌噌噌上升。

一汽夏利反其道而行之,客岁销售的一汽丰田股权,是个“优质男”。根据公司财报,2016年一汽夏利七家子公司中,近一半都是盈余的,其中盈利最多的就是一汽丰田。把赚钱的孩子卖了一半,亏钱的孩子都留着。

来源:一汽夏利2016年财报

为了清楚理解一汽丰田对一汽夏利的意思,咱们从更长的时间周期分析。

依据公司积年财报,除2003年跟2005年以外,扣除投资收益的“营业利润”始终都处于盈余状况,而且红利范围越来越年夜(下图红柱)。幸好,一汽夏利当初投资了一汽丰田这家兄弟公司,收入也终于掉失落了回报。

注:绿柱为正值红柱为负值

数据来源:一汽夏利历年财报制图:叶檀财经

自2003年以来,公司从一汽丰田失掉的投资收益一直在补充公司“正儿八经”运营带来的缺口,一直到2013年。也就是说,自2003年以来,男二号一汽丰田一直在给男一号一汽夏利“擦屁股”。

这种难堪的关系一直坚持了十年。2013年,因为一汽夏利的运营状况实在是太差了,就连一汽丰田也兜不住了,结果昔时营业利润盈余6.96亿。2014年和2015年也是如此,营业利润分别盈余17.28亿和15.46亿。

就是这个优质的男二号、一直在背地默默支持自己的兄弟,被一汽夏利给卖了一半,持股比例由30%下降至15%。


细心的读者看到2013年以后的数据,可能会有一个疑问:投资收益一直下滑,是不是这个优质男这几多年长残了?

根据一汽夏利历年财报数据的统计,一汽丰田的营收和净利润切实最早从2010年就开始下滑了,2012年至2014年加速下跌。

数据起源:一汽夏利历年财政讲演制表:叶檀财经

不禁有些担心男二号的颜值,难道真的是见光去世?

一汽丰田不是上市公司,运营数据比拟少。根据中汽协公布的销售数据,自2010年以来,一汽夏利的轿车销售量确实在不断下滑,但是一汽丰田轿车的销售量却在震动上升。

数据来源:中汽协、wind资讯制表:叶檀财经

因为一汽夏利之前没有SUV车型,因而轿车销售基本可能代表全部公司的发卖状况。一汽丰田有SUV车型,但是根据乘联会数据,一汽丰田SUV销售自2010年来也基本上震撼上升。此外,这些年,汽车售价根本上没太大变更。

数据来源:乘联会、wind咨询制图:叶檀财经

总结起来就是,男二号一汽丰田的轿车、SUV发卖自2010年以来呈上升趋向,并且售价多少乎没怎么变。也就是说,从汽车销量和售价来看,2010年以来一汽丰田的销售额应该呈回升趋势,澳门永利文娱场,但是一汽夏利报告中给出的数据却是一路下滑的。

把上面的数字和逻辑翻译从前就是,人家都感到男二号一汽丰田是优质男,拥有浊世美颜,但是到男一号一汽夏利眼里就酿成“美少年长残了”。别家公司资产重组,都把不良资产给剥离出去,一汽夏利却反其道而行之,剥离优质资产,把盈余的子公司留下是不是眼睛被蒙住了?


卖了就卖了,卖了以后又想买回来,这就有点随便了。

2017年7月20日,一汽夏利公告称,公司董事会决议向一汽丰田增资2.7亿元公民币,用于投资树立天津一汽丰田“新第一生产线”项目,该名目投资总额54.10 亿元,剩余资金来源为银行存款19.79 亿元,建成后将形成年产10 万辆紧凑型SUV 车型的能力。

05

瘦是瘦了但还是那么丑

谁给了一汽夏利折腾的勇气呢?高富帅幻觉。

2015年,一汽夏利结束了资产重组,一口气卖了产物研发中心、汽研所和能源总本钱制作这三块儿资产,然后以为自己瘦身成功,变身高富帅了。

每一个破志瘦身的人都有一个导火索,也许是掉恋了,或者是闺蜜瘦了等等。一汽夏利的瘦身盘算是怎样开始的呢?

2013年和2014年一汽夏利已经持续盈余了两年,再盈余下去,公司股票就要暂停上市了。治理层眉头一皱,要不把咱把这些资产卖了,因由就说,以后以整车制造为公司战略。

于是,2015年,在一汽夏利营业利润盈余15.4亿的情况下,经由出售资产等获得15.8亿的营业外收入,最终实现净利润1898.97万。绝对2013年、2014年4.77亿和16.6亿的盈余,一汽夏利2015年净利润扭亏为盈还真是不容易。但是,靠卖资产这种一次性活动扭亏为盈基础不算真本事。

来源:一汽夏利2015年财报

2015年,一汽夏利固然瘦身了,但仍是那么丑。2016年,扣除投资收益后的“营业利润”仍然盈余高达20亿,运营性现金流流出规模进一步扩展至21.8亿。

这两年,被公司寄予厚望的骏派D60 SUV跟骏派A70轿车等新产品业绩也相当争脸。

2017年一季度,骏派销售2984辆、威系列583辆、夏利3100辆,加起来都比不上吉利帝豪EC7一个车型5月份单月销量。响应的,2017年一季度一汽夏利的业绩也非常惨然,营业利润盈余2,澳门永利文娱场.68亿,净利润盈余2.65亿。

就如许的业绩,一汽夏利还当自己是高富帅,15年卖掉汽研所等资产,16年卖掉一汽丰田一半的股权。2017年又想再买回来。这么任性,是因为做帐需要呢,还是当散户投资者眼瞎呢?


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